汲取前车之鉴　稳健投资海外

――银华全球核心优选基金投资价值分析――

中国银河证券研究所　　王群航

QDII类基金产品是中国基金市场上的新秀，但是这个新秀并没有让投资者看到其秀丽的姿色，相反地，前期出海的各只QDII类基金产品到是让全体热情的投资者蒙受了巨大的短期损失。面对如此不利的市场基本面格局，当前新发行的QDII类基金产品必须有良好的市场定位，才可以得到投资者的认可。根据笔者的研究，银华全球核心优选基金就是具有这种特质的一只基金，值得广大投资者认真关注。

银华全球核心优选基金产品投资定位较高。此基金的投资目标是通过以香港区域为核心的全球化资产配置，对香港证券市场进行股票投资，并在全球证券市场进行公募基金投资，进而期望能够有效地分散投资风险，追求基金资产的长期稳定增值。该基金的设计理念认为，以香港区域为核心的全球化资产配置将有望获取风险和收益的有效平衡，通过优中选优的公募基金投资将获取风险分散的超额收益。

这种立足香港、放眼全球的投资规划，其实就是以前市场上经常会说起的“核心――卫星”资产配置策略，此基金未来投资的“核心”是香港、是股票，“卫星”是全球、是基金。在具体的资产配置策略方面，此基金投资香港证券市场上公开发行、上市交易的股票及金融衍生品合计不高于基金资产的40％，投资主动管理的股票型公募基金和交易型开放式指数基金合计不低于基金资产的60％，投资现金、货币市场工具及中国证监会允许投资的其他金融工具合计不高于基金资产的40％。

一、“核心”是香港、是股票

银华全球核心优选将基金的核心投资目标指向香港市场，其实是一个良好的投资定位。前期，由于已成立的各只QDII类基金产品在香港市场上损失较大，让内地投资者对于香港市场产生出了一种巨大的恐惧心理，对于QDII类基金产品将较多的基金资产配置在香港市场十分抵触。这一切其实是一种不成熟的投资心理行为，“一朝被蛇咬、十年怕草绳”这句俗语恰好是这只心理状态的形象阐释。前期各只QDII类基金产品出现的各种失误虽然与港股有关，但这不是它们失误的主要原因。

从正确的投资理念出发，我们的QDII类基金产品，尤其是目前在QDII类基金产品发展的初期，一定要多多关注香港证券市场，这主要是因为在内地市场以外的各个证券市场里，我们目前最为熟悉的市场就是香港证券市场，如果不重点关注这个相对最熟悉的市场，转而重点关注其它陌生的市场，这才是投资常理中最忌讳的事情。另外，就香港市场来说，经历过了前期的大幅度调整之后，风险已经释放了许多，这个时候的市场比起前期的市场环境来说有了相对更多的安全性，自然就更加值得多多关注了。

二、“卫星”是全球、是基金

根据基金契约，未来银华全球核心优选基金投资主动管理的股票型公募基金和交易型开放式指数基金合计不低于基金资产的60％。此基金的这个“卫星”投资策略、这个投资比例安排，恰恰是这只基金在产品设计方面的亮点所在。

我们国家发展QDII类基金产品的本意就是要投资全球市场，就是要逐步培育国内机构投资者的全球资产管理能力，让中国国内的投资者也可以享受到全球经济发展与增长的果实。投资是一门技艺，是一门科学，需要一个循序渐进、不断积累、逐渐发展的过程，在对于其它国家证券市场内具体上市公司的情况不熟悉的时候，通过投资相关国家具有主动型投资管理风格的“股票型公募基金”和具有被动型管理风格的“交易型开放式指数基金”，可以较好地规避相关上市公司的某些风险。这种“基金中的基金”投资方式，是建立在对于基金这种专业投资方式充分认可的基础之上。

就目前中国基金市场上QDII类基金产品的发展现状来看，在现有的各只QDII类基金产品中，经历过了前期国际市场的大幅度调整之后，目前绩效表现相对最好的基金是南方全球精选配置，该基金的一大特色就是它也投资海外市场的基金，该基金的基金契约中规定其“投资于基金的部分不低于本基金基金资产的60％”。正是这个规定，才使得该基金在前期的恶劣市场环境下较好地控制了风险。现在，银华全球核心优选也关注投资于海外市场的基金，而且是在一个相对更为安全的海外基础市场背景之下进行新基金的发行募集，其实是在原有的特色基础上又增加了一份亮点。

三、良好的公司背景

银华基金管理有限公司成立于2001年5月28日，是经中国证监会批准设立的全国性基金管理公司。公司注册地为广东省深圳市，办公地点在北京市。公司的股权结构为：西南证券有限责任公司，出资比例为29％；第一创业证券有限责任公司，出资比例为29％；南方证券股份有限公司，出资比例为21％；东北证券有限责任公司，出资比例为21％。

根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止2007年12月31日，银华基金管理公司共管理有9只基金，份额总规模为596.07亿份，资产总规模我923.24亿元，市场占比为2.82％，在58家基金公司中排名第11位。

根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，银华基金管理公司的股票投资管理能力2002年度在13家基金公司中排名第7位，2003年度在17家基金公司中排名第17位，2004年度在23家基金公司中排名第14位，2005年度在33家基金公司中排名第15位，2006年度在45家基金公司中排名第19位，2007年度在52家基金公司中排名第35位。银华基金管理公司一直在致力于提高自身的综合资产管理能力。

作为成立时间较早的基金管理公司，银华基金管理公司旗下的基金种类较多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金、保本基金。按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系及统计评价结果，从近几年的经营情况来看，银华基金管理公司是一家对于基础市场行情动态把握能力较强的公司。前些年在股票市场行情不好的时候，它注重创新，

四、一个风险与机会共存地方

根据基金契约，银华全球核心优选将香港区域列为投资的战略重点，并在全球范围内分散投资，投资市场包括：香港、北美、欧洲、日本和日本之外的亚太地区，以及拉丁美洲、东欧、中东和南亚等新兴市场。在对于香港市场的投资方面，此基金没有具体规定在香港市场中相关上市公司的国籍要求，这就表明，该基金未来将可以投资在香港上市的、注册地在中国内地的、或者主营业务在中国内地的上市公司。从分散风险的角度来看，这既可能是一个风险点，也可能是一个获取较高收益的机会。

从风险的角度来看，做投资，大家都知道要分散投资，目的是为了分散风险。分散投资有多个层面上的分散方法，既有交易种类的分散，也有交易品种的分散；既有国内市场的分散，也有国际市场的分散。投资于QDII类基金产品，就是一种更高层次上的在国际市场上的分散，它可以帮助国内投资者有效规避国内市场上的全部风险。但是现在的银华全球核心优选恰好不可以实现部分投资者完全规避中国内地市场系统性风险的投资需求，这一点值得部分投资者关注。

但是，从机会的角度来看，注册地在中国内地的、或者主营业务在中国内地的上市公司，恰好是国内的机构投资者能够充分了解的投资对象，只有这样，才可能帮助投资者有效规避相关上市公司的某些特定风险，这反而又成为了我们QDII类基金产品的一个长项。